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中航善达(000043):重组转型再加速 物业壮志期领军

发布时间:2019-11-01    研究机构:中信建投证券

  地产业务逐步式微,物业转型明晰:当期业绩下行的主要原因在于:1、当期投资收益较去年同期大幅减少;2、孙公司破产清算,但同时我们也观察到,公司当期的销售管理费用同比降低近40%至3.1 亿元。展望全年,我们预计未来公司地产业务的规模和结算收入将逐步式微,但随着公司物管业务的增长,在管面积的持续上升,公司物管收入占比和增速有望继续保持。

  招商物业合并频频提速:公司年内并购招商物业重组事项的进度可谓绿灯连连,高效迅捷。从4 月底公司发布公告,初步确定发行价开始。8 月底,公司发布了董事会预案,并购计划涉资29.9 亿。随后9 月中旬,总体方案随即获得国务院国资委原则同意,19 日,证监会决定对该申请予以受理。最终于10月22 日,合并申请获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会无条件通过。

  业绩承诺稳健,未来增长有保障:招商物业在业绩承诺期2019-2021 年扣非后归母净利不低于1.59 亿元、1.89 亿元、2.15亿元;如2020 年度实施完毕,则2020-2022 年扣非后归母净利分别为不低于1.89 亿元、2.15 亿元、2.35 亿元。根据我们的测算,如按19-21 年的业绩承诺方案,则三年业绩增速分别为12.3%、18.9%和13.8%,如按20-22 年的方案,假设19 年业绩以1.59 亿为基数,则三年业绩增速分别为18.9%、13.8%和9.3%。承诺的业绩增速较为稳健,为合并后中航善达(000043)的业绩释放奠定了良好基础。

  盈利预测与投资评级:我们长期看好公司的业务拓展能力和物业运营能力。预计19-20 年EPS 分别为0.32、0.38 元,维持“买入”评级。

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